牛牛策略债市日报：10月28日

　　新华财经北京10月28日电（王菁）债市周二（10月28日）延续上日尾盘积极情绪，央行将恢复买卖国债消息继续支持交投情绪牛牛策略，国债期货全线收涨，银行间现券收益率早间仍走低，此后小幅震荡回升；公开市场单日净投放3158亿元，税期影响之下资金利率保持上行。

　　机构认为，央行宣布恢复国债买卖，或主要源于配合财政发力、呵护金融机构年底流动性充裕，以及强化央行对曲线形态调控力度的意图，宽货币取向再确认。预计债市年末前下行空间有望打开，但中长期运行逻辑没有太大改变。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.55%报115.96，10年期主力合约涨0.25%报108.415，5年期主力合约涨0.15%报105.895，2年期主力合约涨0.08%报102.466。

　　银行间主要利率债收益率在昨日尾盘大幅下行后今日略反弹，10年期国开债“25国开15”收益率上行2BPs报1.882%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行1.65BP报1.7515%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.5BP报2.17%。

　　中证转债指数收盘下跌0.24%，报484.03点，成交金额570.96亿元。通光转债、华医转债、豫光转债、武进转债、洛凯转债跌幅居前，分别跌16.06%、5.95%、5.51%、4.95%、4.56%。运机转债、楚天转债、华亚转债、中环转2、聚隆转债涨幅居前，分别涨9.10%、7.98%、6.22%、4.88%、4.83%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间10月27日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌0.64BP报3.482%，3年期美债收益率跌1.4BP报3.480%，5年期美债收益率跌1.92BP报3.595%，10年期美债收益率跌3.46BPs报3.976%牛牛策略，30年期美债收益率跌5.02BPs报4.549%。

　　亚洲市场方面，日债收益率全线回落，10年期日债收益率走低3.5BPs至1.635%。

　　欧元区市场方面，当地时间10月27日，10年期法债收益率跌1.7BP报3.414%，10年期德债收益率跌1.1BP报2.614%，10年期意债收益率跌2.4BPs报3.390%，10年期西债收益率跌2.1BPs报3.136%。其他市场方面，10年期英债收益率跌3BPs报4.400%。

　　【一级市场】

　　国开行2年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.5578%、1.7380%、1.9098%，全场倍数分别为4.03、3.23、5.15，边际倍数分别为1.64、2.56、1.29。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，10月28日以固定利率、数量招标方式开展了4753亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4753亿元，中标量4753亿元。数据显示，当日1595亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3158亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行2.7BPs报1.469%；7天期下行1.2BP报1.53%；14天期上行4.9BPs报1.647%；1个月期持平报1.557%。

　　【消息面】

　　央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会发表演讲表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，提供短期、中期、长期流动性安排，保持社会融资条件相对宽松。同时，继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。人民银行将综合平衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排。研究实施支持个人修复信用的政策措施。将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。

　　【机构观点】

　　华泰固收：债市一次性反应的概率更高，重现去年12月的难度较大。当前资金面平稳偏松，央行通过买卖国债大幅投放流动性的必要性并不高，对应资金利率向下空间还是有限；去年央行持续净买入国债助推了收益率下行，今年可能也会避免过度影响市场化原则；未来国债买卖工具很有可能常态化，有助于利率走势的基本稳定。

　　兴证固收：在当前时点央行重启买债，既在预期之外，更在情理之中。当前债券收益率曲线可能已经基本调整到央行合意的水平，曲线隐含的利率风险不高，且存在引导曲线进一步变陡的空间。当前银行体系缺长钱、负债成本偏贵的矛盾突显，这需要央行投放零成本的长期流动性。央行重启国债买卖在短期而言有利于协同财政发力，在中长期是增强人民币主权信用、推进人民币国际化的需要。

　　国盛固收：央行开启国债买卖将增加流动性投放，这可能一定程度上降低年内降准的可能性牛牛策略，但降息依然必要，货币将继续宽松。对债市来说，买卖国债本身对短端的利好更为确定，但央行释放的信号会改善市场情绪，叠加前期风险偏好较长端利差推升至较高水平，因而情绪修复也会带动长端利率明显下行。

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