牛股堂中国续当全球经济“稳定器”

　　外媒指出，中国强劲的出口表现为其政策操作提供了更大空间，未来财政发力将在弥补全球经济不确定性方面发挥关键作用。

　　年末关键政策信号密集释放。上周恰逢中国“政策周”及“超级央行周”，全球主要经济体2026年的宏观布局方向正逐渐清晰。

　　12月8日于北京召开的中共中央政治局会议以及12月10日至11日举行的中央经济工作会议，为中国明年经济工作作出一系列重要部署。会议提出，将“实施更加积极有为的宏观政策”，“坚持稳中求进、提质增效”，继续实施“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，“加大逆周期和跨周期调节力度”。

　　12月10日，国际货币基金组织（IMF）表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性。IMF预计2025年中国经济增速将达5%，较今年10月发布的《世界经济展望报告》上调0.2个百分点。

　　与此同时，全球其他经济体也陆续传递出明年的货币政策信号。当地时间12月10日，美联储如期降息25个基点，最新点阵图显示明年或只降息一次。这与欧元区、英国、加拿大等主要央行维持利率不变甚至释放紧缩倾向形成鲜明对比，日本央行则已经传递出考虑加息的明确信号。

　　货币政策的分化不仅影响着发达经济体的资产价格与汇率走势，也为新兴市场带来差异化的外部条件与政策选择空间。如何在这一复杂变局中把握节奏、统筹内外，将成为各方谋划2026年经济工作的关键议题。

　　中国：稳中求进、提质增效

　　2026年是中国“十五五”规划开局之年。12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。围绕做好明年经济工作，会议指出，“要坚持稳中求进、提质增效”。“实施更加积极有为的宏观政策”，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”。

　　随后，在12月10日至11日举行的中央经济工作会议明确了明年政策取向。会议再次指出，将“实施更加积极有为的宏观政策”，“坚持稳中求进、提质增效”，“加大逆周期和跨周期调节力度”。

　　中央经济工作会议还确定了明年经济工作重点任务：坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

　　分析认为，2026年经济工作的开展，是基于会议对当前“我国经济运行总体平稳、稳中有进”的判断。而“坚持内需主导，建设强大国内市场”排在明年经济工作重点任务首位，意味着伴随外部环境变化，外需对经济增长的贡献可能减弱，内需需要及时顶上来。因此，宏观政策将以扩大内需为重要着力点，财政、货币等政策将协同发力，大力提振消费，并使投资增速适度加快。具体的支持措施可能包括延续并扩大消费品以旧换新政策、加大服务消费支持、增加对“国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”的资金投入等。

　　在货币政策方向上，会议指出，要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，2026年适度宽松的货币政策可能有两个主要发力点。一是总量政策，央行有可能继续实施降息和降准。操作节奏上可能会分步实施，而非一次性大幅调整，体现了“不会大放大收”“不搞大水漫灌”的原则。

　　二是结构性政策，央行将优化用好各类结构性货币政策工具，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业以及促消费稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，总体上呈现“加量降价”的特点，即工具额度增加，操作利率适度下调。

　　国盛证券（002670）首席经济学家熊园分析认为，货币政策操作上将遵循“缩减原则”，即珍惜政策空间，根据经济基本面的变化“相机抉择”。

　　财政政策方面，会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。

　　在国家发展改革委宏观经济研究院研究员张林山看来，这体现了财政政策加力提效与防范风险并重的思路，有助于充分释放和提升财政政策效能。

　　此前，多家外媒将中国比作充满不确定性的国际环境中一片“确定性的绿洲”。上述会议内容一经公布，立即引发海外媒体的高度关注。

　　多家外媒强调，在全球经济不确定性上升的背景下，中国正在以更主动、更稳健的政策组合筑牢经济基本盘，推动创新驱动和内需扩展，并保持宏观政策的稳定性。

　　彭博社指出，中国经济在2025年展现出惊人韧性，尤其是在面对美国关税壁垒时，中国通过积极开拓多元化出口市场，进一步印证了经济发展的强劲增长势头。渣打银行经济学家分析认为，正是基于这种韧性，中国下一步政策将更聚焦于长期发展布局，推动经济实现可持续增长。

　　另据路透社报道，面对全球经济的不确定性，中国政府或将动态调整政策以应对外部挑战。中国强劲的出口表现为其政策操作提供了更大空间，未来财政发力将在弥补全球经济不确定性方面发挥关键作用。

　　美国：明年或降息一次

　　在中国经济政策取向逐步清晰的同时，全球金融市场的另一大焦点落在美国货币政策的最新动向上。

　　作为全球货币政策重要风向标，美联储于当地时间12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.75%—4.00%降至3.50%—3.75%，符合市场预期。这是美联储今年以来第三次降息，年内累计已下调75个基点。

　　美联储还决定从12月12日起的30天内购买400亿美元国债，以维持充足的准备金供应。

　　值得注意的是，本次利率决议以9人同意，3人反对通过，这是2019年以来首次，显示美联储内部分歧加剧。其中，2人投票支持不降息，特朗普“钦点”的理事米兰希望降息50个基点。

　　美联储声明指出，美国联邦公开市场委员会（FOMC）致力于实现长期最大就业目标，并将长期通胀率维持在2%。经济前景的不确定性依然较高。委员会密切关注其双重使命面临的双向风险，近几个月就业领域的下行风险有所上升。在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整的幅度和时机时，FOMC将会仔细评估最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡。现有指标显示，美国经济活动一直以温和速度增长。今年就业增长放缓，失业率在9月前小幅上升。近期更多指标与上述趋势一致。通胀自今年早些时候以来有所上升，目前仍处于相对高位。

　　美联储主席鲍威尔在会后的发布会上指出，绝大多数委员认为，失业率上行风险与通胀上行风险均客观存在。

　　就业方面，新华社援引美国自动数据处理公司数据报道称，11月美国私营部门就业岗位减少3.2万个，与此前预期大相径庭。美国就业咨询公司查林杰-格雷-克里斯马斯公司报告显示，今年以来，截至11月，美国雇主已裁员超110万人，是2020年以来同期最高水平，较去年同期增长54%。

　　通胀方面，美国商务部此前公布的数据显示，9月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.8%，高于前一月的2.7%。

　　市场普遍认为，美联储将在当前通胀水平下通过降息扭转就业增长减缓局面。最新公布的点阵图显示，到2026年年底，美联储对联邦基金利率的预估中值为3.4%，比目前3.5%—3.75%的区间低0.25个百分点。这一预测与上一季度的预测相同，意味着明年美联储或只降息一次。

　　其他经济体：政策路径分化

　　在全球范围内，主要经济体的货币政策路径正呈现出明显分化态势。经济合作与发展组织（OECD）报告指出，全球主要经济体进一步降息的空间已不大，预计将在2026年年底前结束降息周期。

　　先来看欧元区，OECD预计，欧央行明年不会降息。

　　而市场预计，明年欧央行非但不会降息，到年底前加息的概率已升至50%。

　　数据显示，欧元区11月CPI回升至2.2%，且失业率处于历史低位。欧洲央行管理委员会强调，相比冒进宽松，目前暂停降息更为稳妥。

　　12月10日，欧洲央行行长拉加德表示，鉴于欧元区经济在面对外部贸易压力时展现出的韧性，欧洲央行即将公布的新预测可能会上调经济增长预期。

　　对于英国央行，OECD预测可能会在2026年上半年停止降息。英国2026年的经济增长率预计为1.3%，但通胀率预计仍将维持在2.7%的高位，持续高于央行2%的目标，并可能在七国集团（G7）中位居前列。正因如此，英国央行官员已多次强调需要在更长时间内维持限制性利率，以遏制通胀。

　　12月10日，加拿大央行宣布维持基准利率在2.25%不变。彭博社对14位分析师调查的预测中值显示，加拿大央行将在2026年全年维持利率不变。

　　日本央行比上述央行的行动更激进。日本央行行长植田和男在12月1日的一场讲话中已释出迄今为止最明确的加息信号。他表示，央行将“通过审视国内外经济、通胀及金融市场状况，权衡政策利率上调的利弊并适时决策”。

　　目前，日本通胀保持高位，工资增长加速，且财政改革正在推行。市场预计日本央行加息的概率已升至80%以上。

　　新兴市场方面，多家机构分析指出，美元下行压力加大以及美联储可能进一步降息，或将为新兴市场央行创造进一步降息空间。

　　富达国际基金经理迈克·里德尔（Mike Riddell）认为，美元的回落是一系列结构性变化的开始，而不仅是一次短期调整。这一变化的意义在于，美元走弱不仅能提升新兴市场货币的汇率竞争力，抑制输入性通胀，从而为当地央行提供更宽松的货币政策空间以支持经济增长，更重要的是，许多新兴市场货币的估值仍处于“危机”水平，与实际经济基本面存在背离，因此具备较大的升值潜力。

　　在这一宏观背景下，不同区域的新兴经济体将呈现差异化的表现与政策路径。以巴西为例，其央行政策利率高达15%，通胀率约为5%，实际利率极具吸引力，使其主权债券成为国际投资者眼中的优质套利交易标的。印度及部分拉美、东盟国家因内需动力较强，预计将保持相对稳健的增长。

　　然而，并非所有经济体都能同等受益。IMF警告称，多数新兴市场对外部需求的变化更为敏感，全球贸易增长放缓、保护主义措施升级以及地缘政治紧张局势，将是主要的共同下行风险。

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